出品：新浪财经上市公司研究院

　　作家：君

　　2025年6月16日，Hope Sea Inc．（下称“Hope Sea”或“公司”）向港交所主板递交上市苦求，农银外洋担任独家保荐东说念主。

　　本次召募资金拟用于：（1）扩大作事规模及/或才气；（2）升级和洽的IT系统。通过实施硬件升级（如作事器、网罗、防火墙、VPN及堡垒主机）、软件升级及招聘IT专员，升级及发展EAS系统；（3）外洋彭胀。透过招募东说念主才（如土产货销售及营销团队）及增多办公室及仓库容量，以扩大在新加坡的业务 ；（4）营运资金及一般公司用途。

　　手脚典型的眷属企业，Hope Sea由冯氏眷属（首创东说念主冯苏军极端妃耦杨春葵、男儿冯扬）通过家庭信赖控股100%。同期，公司两名奉行董事区分为冯苏军的男儿及半子，冯苏军担任非奉行董事及董事会主席，冯氏眷属全面掌控公司的方向决策权。

　　2023年、2024年，Hope Sea累计派发5.25亿元股利，沿路流入冯氏眷属的口袋。而这两年公司的净利润总和也才1.69亿元，分成金额达到其3倍以上。这种掏空式分成活动，是否意味着董事会已成为冯氏眷属的“一言堂”？

　　首创东说念主眷属控股100% 警惕董事会成“一言堂”

　　Hope Sea（于2025年4月22日在开曼群岛注册修复的获豁免有限遭殃公司）是一家总部位于中国的空洞供应链处分决议提供商，挑升为电子产物（尤其是多样复杂类型的集成电路）提供跨境供应链处分决议。公司主要专注于从客户的外洋上游供货商入口电子产物至中国，2024年的入口GMV达到约东说念主民币348亿元。证据弗若斯特沙利文的贵府，于2024年按GMV计，公司是中国最大的空洞电子产物入供词应链处分决议提供商。

　　Hope Sea是典型的眷属企业。证据招股书显露，在上市前的股权架构中，公司首创东说念主冯苏军极端妃耦杨春葵的春晖家庭信赖，通过Hope Atlas握股76%；男儿冯扬的玉承家庭信赖，通过Hope Horizon握股24%。即冯氏眷属系数适度公司100%股权。

　　Hope Sea的董事会由6名董事构成，包括奉行董事冯扬、张朝阳（冯扬之妃耦，冯苏军之半子），非奉行董事冯苏军，以及孤独非奉行董事莫贵标、霍珮鸣、程伟宾。

　　现年70岁的冯苏军，正平定将权益过渡给男儿冯扬、半子张朝阳。

　　冯扬2007年毕业于英国赫尔大学，自同庚8月起担任富洋收支口总司理。尔后，冯扬接续在集团多家成员公司担任多项职务，施展统筹该等公司的全体营运料理。本年6月2日，冯扬指定为奉行董事，施展监督及料理公司沿路营运事宜。

　　张朝阳自2011年4月起出任富洋收支口副总司理，于2025年4月起升任深圳市华富洋供应链总司理。本年6月2日，指定为奉行董事并获委任为首席奉行官，施展监督及料理公司业务发展，尤其包括公司的收益/创收经由。

　　2022-2024年（下称“敷陈期”），Hope Sea向3名董事支付的薪酬区分为270万元、301.5万元及330.1万元，其中冯扬的薪酬从55.6万元大幅增至113.1万元，2年翻了一倍；张朝阳、冯苏军每年的薪酬均跳跃100万元。

　　此外，Hope Sea于2023年、2024年区分宣派2.11亿元、3.14亿元的股利，系数5.25亿元，为两年净利润总和1.69亿元的3倍以上。这意味着，仅股利一项就有跳跃5亿元流入冯氏眷属的腰包。上市前透支利润无数分成，或有掏空公司的嫌疑。

　　值得一提的是，Hope Sea本次港股IPO的呈文管帐师兼审计师为罗兵咸永说念管帐师事务所。而公司孤独非奉行董事程伟宾于2017年创办程伟宾讼师事务所（曾用名：Tiang & Co）并担任合鼓舞说念主至2024年11月，该所为罗兵咸永说念网罗成员。程伟宾亦担任罗兵咸永说念有限公司总法律照管人。

　　孤独非奉行董事的核心职能是监督公司财务敷陈、里面适度及关联交游等，若其在审计机构任职，可能导致以下风险：（1）脚色突破。既是审计作事提供方的关联东说念主，又是审计质地的监督东说念主，无法客不雅制衡；（2）利益关联。审计机构的收入依赖公司，孤独董事可能迫于压力躲闪要津问题。

　　对A股上市公司而言，孤独董事在中介机构任职是明令进犯的监管红线。证据中国证监会《上市公司孤独董事料理目的》第六条第（六）项，孤独董事不得在以下中介机构任职：“为上市公司极端控股鼓舞、本色适度东说念主或者其各自从属企业提供财务、法律、盘问、保荐等作事的中介机构中兼任职务，包括但不限于提供作事的中介机构的名目组全体东说念主员、各级复核东说念主员、在敷陈上署名的东说念主员、合鼓舞说念主、董事、高等料理东说念主员及主要施展东说念主。”

　　港股虽未像A股明文进犯孤独非奉行董事在审计机构任职，但《上市规定》第3.13条附注同期指出“《上市规定》第3.13条所载的成分仅作交流之用，而并意外涵盖一切情况。本交游场所评估非奉行董事的孤独性时，可就个别情况接洽其他谋划的成分。”

　　这意味着，孤独非奉行董事与呈文管帐师存在关联关系，也可能被港交所纳入孤独性评估的规模。

　　“以价换量”下运载老本上涨

　　Hope Sea的业务花样分为供应链处分决议、跨境资金安排两个板块。其中，供应链处分决议主要专注将电子产物从客户的各人供应商处入口至中国境内商场。公司透过向客户提供供应链处分决议的作事费（相似按GMV的百分比蓄意）产生收入。依托供应链处分决议产生的判辨现款流，公司通过有序的运作跨境资金安排进一步创收。Hope Sea示意，该业务在透顶规避投契风险的同期，为全体盈利才气作出了显耀孝敬。

　　据招股书显露，敷陈期内，Hope Sea的营业收入呈现出先降后升的趋势，区分为2.53亿元、2.21亿元及2.35亿元，其中供应链处分决议收入区分为1.36亿元、1.16 亿元及1.23亿元，跨境资金安排净收益区分为1.17亿元、1.04亿元及1.12亿元；年度利润区分为8698.9万元、8306.9万元及8552.8万元。

　　2024年，跨境供应链处分决议的客户GMV增长主要由于Hope Sea遴荐了降价措施，尽管每名客户的GMV从2023年的约2020万元上涨至2024年的约2560万元，但平均费率由2023年的约0.25%下落至2024年的约0.22%，响应出“以价换量”的交易花样。

　　不外，降价战略带来的事迹增长频频不成握续，同期也标明Hope Sea在产业链中的议价才气可能相对较弱。在面前充满不细目性的外洋贸易环境下，跟着行业竞争加重和老本压力上涨，单纯依靠价钱竞争的战略将面对更大挑战。2024年，运载用度为3054.5万元，同比大幅增长39.62%，占总营收的比重由2023年的9.92%上涨至13.01%。

　　同期，由于Hope Sea的跨境资金安排主要用好意思元与客户的外洋供应商结算，货币汇率风险对公司事迹的影响也辞让疏远。

图源：新浪财经

　　数据显现，2025年上半年东说念主民币相对好意思元全体增值，至6月初好意思元兑东说念主民币核心有所回落，颤动于7.17-7.21区间。中金分析指出，瞻望2025下半年，好意思元兑东说念主民币全体呈现颤动行情，好意思国经济预期与各人其他地区进一步敛迹，从而利空好意思元，且在财政方面，债务上限普及后的好意思债刊行增量对流动性的锤真金不怕火或握续到三季度，好意思债好意思元或将连续双双承压。

　　值得珍视的是，Hope Sea的钞票欠债率较高，限制2024年末达94.75%；告贷余额131.34亿元，同比增长7.77%，占欠债总数的95.22%，主要与公司跨境资金安排谋划。

　　据招股书显露，Hope Sea的告贷主要包括（1）与公司的跨境资金安排谋划的福费廷告贷；（2）与公司的跨境资金安排谋划的银行告贷；（3）与其他投资谋划的银行告贷；以及（4）以银行承兑单子贴现担保取得的告贷，以及与公司的跨境资金安排极端他投资谋划的应答利息。

　　其中，与跨境资金安排谋划的福费廷告贷95.75亿元，同比大幅增长33.50%；与跨境资金安排谋划的银行告贷33.21亿元，同比减少23.55%。

　　Hope Sea确认称，公司通过贸易结构化结算进行跨境资金安排时提供的入款典质使公司大要从交易银行取得步伐贸易结算用具，包括福费廷及贷款，从而使公司大要在香港取得所需资金，与客户的外洋上游供应商结算货款。关于每笔贸易结构化结算，公司证据贸易结算用具可供索求的金额相对用作典质品的入款金额的比率取决于贸易结算用具的条件。限制2024年末，公司受限制现款131.47亿元，其中与跨境资金安排谋划的入款128.47亿元，与跨境资金安排谋划的福费廷告贷及银行告贷金额基本一致。

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